只有日元受债券市场影响，今日再次下跌

美联储风暴前的平静？

全球市场在脆弱的平静中开启新的一周。从货币到股票以及大宗商品，大多数资产类别皆在窄幅区间维持交易，波动性并不大。美联储在怀俄明州杰克逊霍尔（Jackson Hole）召开年度经济研讨会前夕，投资者似乎并不愿调整其投资组合。

这次学术活动中，政策制定者将聚集一室讨论货币政策和经济趋势，但由于多年来美联储领导人一直利用这场活动来发布重大战略转变的信号，投资者几乎将其视为非正式的联邦公开市场委员会（FOMC）会议。

因此，市场密切关注鲍威尔（Powell）25日演讲。随着美国较长期国债收益率预期接近本周期最高水平，他关于利率走势的言论也许成为突破或抑制的催化剂，将对每一种资产类别产生巨大影响。

事件会如何发展？

自从三周前鲍威尔在7月会议上发表讲话，随后公布的美国经济数据皆强于预期。目前亚特兰大联邦储行GDPNow追踪模型预计，美国本季度年化增长率为5.8%，这主要归功于消费者的承压性。

再加上强劲的劳动力市场、不断上涨的能源价格和房地产行业的复苏，人们越来越担心通胀可能不会很快回到2%的目标水平。因此，尽管自去年以来通胀方面取得重大进展，但对于美联储主席而言，庆祝胜利并宣布“任务完成”尚为时过早。

考虑到近期数据流的强劲程度，鲍威尔极有可能会保持依赖数据的态度，并保留选择余地，风险在于其语气是否会比上次表态更为强硬，即更强调在较长时间内维持高利率的前景。

中国降息，收益率上升影响日元

周一，担忧中国经济健康状况和美债收益率上升的情绪，仍是影响市场的主要因素。今日中国政府下调贷款利率的幅度小于预期，令市场失望，拖累中国股市和澳元等对中国敏感的货币下跌。

这令人清楚的意识到，目前并未有任何神奇的解决方案可以让中国摆脱经济困境。货币和财政政府意识到国家所背负的沉重债务，因此对过度刺激措施持谨慎态度。随着外国债券收益率走高，人民币面临更大的下行压力，这迫使政府加大外汇干预力度。其中一个保险做法，就是让人民币如2015年那般贬值，这可能有助于稳定经济，但也可能冲击市场。

最后令人惊讶的是，尽管美债收益率已恢复上升，今日30年期名义和实际收益率均短暂触及周期新高，但并未影响其它资产类别。至少目前，似乎尚未波及美元、金价和股市领域。

只有日元受债券市场影响，今日再次下跌。话虽如此，与去年暴跌相比，这次日元贬值速度要慢得多，因此日本政府似乎并不急于开展下一轮外汇干预。